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晨会聚焦211012重点关注农林牧渔、银行、镍行业、社服、半导体、华测导航、玖龙纸业 大北农股票目标价

晨会提要

【行业与公司】

农林牧渔2021年10月投资策略:聚焦种业催化,布局畜禽反击 银行行业专题:十年回顾:宽信用阶段银行股表现 镍行业专题:镍的供需变革 社服行业十一点评暨三季报前瞻:十一恢复平稳但海南免税超预期 三季报波澜不惊 半导体行业月报:8月北美半导体设备出货额环比下滑,关注三季报α行情 华测导航(300627)快评:三季度基本符合预期,股权激励彰显长期增长信心 玖龙纸业(02689.HK)财报点评:抓住产能升级窗口,资本开支力度加大

行业与公司

农林牧渔2021年10月投资策略:聚焦种业催化,布局畜禽反击

2021 年 9 月市场行情:农业板块强于大盘。板块方面,9 月 SW 农林牧渔指数上涨 7.96%,沪深 300 指数上涨 0.58%,板块跑赢大盘 7.38%。个股方面,涨幅排名前五个股依次为晓鸣股份、ST 天山、新希望、新赛股份、润农节水,涨幅分别为 48.57%/46.97%/34.55%/27.53%/25.69%。

投资建议:自上而下看好种业及养殖板块反弹。其中,1)种业推荐:隆平高科、登海种业、荃银高科、大北农;2)生猪推荐:牧原股份及养殖先锋;3)禽板块推荐相关低估值标的:益生股份、仙坛股份和圣农发展等;4)动保板块建议关注:科前生物、生物股份。自下而上推荐成长股,核心推荐:海大集团、牧原股份、金龙鱼。

证券分析师:鲁家瑞 S0980520110002;

联系人:李瑞楠;

银行行业专题:十年回顾:宽信用阶段银行股表现

随着结构性宽信用效果逐步显现,经济预期有望回暖,预计年底到明年二季度银行板块有一轮估值修复行情,维持行业“超配”评级。个股方面,一是中长期角度持续推荐优质的宁波银行和招商银行,二是结构性宽信用背景下,关注深耕本地实体经济的中小银行,建议重点关注常熟银行、苏农银行和张家港行,以及业绩持续高增的成都银行。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

田维韦 S0980520030002;

陈俊良 S0980519010001;

镍行业专题:镍的供需变革

三元正极材料打开镍新的需求空间;不锈钢需求稳健增长,全球镍供需紧平衡;HPAL工艺兼具成本优势和发展空间;华友钴业经过十多年布局,形成了资源、有色、新能源三大业务板块一体化协同发展的产业格局,目前正在深入推进印尼镍资源开发业务,为高镍锂电材料的发展准备具有低成本竞争优势、稳定可靠的原料保障。盛屯矿业2016年开始布局镍、铜、钴能源金属,主营业务及利润来源逐步由基本金属业务向能源金属聚焦,公司印尼镍金属项目于去年下半年建成,目前已达到满产的状态,经济效益显著。

证券分析师:刘孟峦 S0980520040001;

杨耀洪 S0980520040005;

联系人:焦方冉;

社服行业十一点评暨三季报前瞻:十一恢复平稳但海南免税超预期 三季报波澜不惊

国信社服观点:1)十一国内旅游客流和收入各恢复7成、6成,仅与春节恢复程度相当,相对不及其他节假日,主要系Q3以来疫情反复影响。2)海南离岛免税日均销售超五一,表现超预期,有助于提振市场对Q4表现的信心。3)三季报前瞻:Q3疫情反复预计影响旅游相关公司经营表现,但中免依托所得税优惠预计表现仍较突出。4)维持板块“超配”。虽然十一旅游整体恢复平稳,但随着各地散发疫情逐渐企稳,新冠特效药等相关利好信息也有助于提振市场对旅游的后续信心,板块后续预期有望改善。加之环球影城开业带来市场对国家通过旅游提振内需的政策信心。短期综合赛道景气度、三季报预期、政策导向等,尤其结合海南免税近期表现,重点推荐中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、中青旅、天目湖、三特索道、中公教育、九毛九、海伦司、华住集团-S、海底捞、百胜中国-S、奈雪的茶等;中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、九毛九、海伦司、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

姜甜 S0980520080005;

半导体行业月报:8月北美半导体设备出货额环比下滑,关注三季报α行情

投资策略:三季报披露窗口期,关注业绩超预期个股的α机遇

据IC Insights最新预测,全球晶圆代工销额将维持强劲增长,2020-2025年的CAGR为11.6%,2025年将达到1512亿美元。在全球市场持续扩容的大环境中,国内半导体企业正进入黄金成长期,但是基于2021年的高基数,我们认为明年半导体整体表观增速或有所放缓,依靠涨价带来的业绩高增长不可持续,中期进入分化行情。从月度高频数据来看,短期行业景气呈现边际走弱,北美半导体设备出货额环比下滑,存储芯片现货跌价明显,台积电、联发科收入增速收窄,我们对板块性走势短期相对谨慎,同时,考虑到10月份为三季报披露窗口期,部分细分高景气行业龙头仍有望延续业绩高增长,建议关注业绩超预期个股的α机遇。

月专题:德州仪器——全球模拟芯片龙头的崛起历程

德仪2020年收入144.61亿美元,净利润55.95亿美元,主要业务包括以电源管理芯片、信号链芯片为主的模拟芯片和以DSP、MCU为主的嵌入式处理器,收入占比分别为75%、18%。公司产品系列约8万种,客户数量约10万家,凭借长期模拟和嵌入式并重的布局,以及多次并购整合,公司从2004年来稳居全球模拟芯片龙头地位,截止21年9月30日,公司市值1775亿美元。公司09年启用全球首座12英寸模拟芯片厂RFAB1厂,之后持续加大12英寸产线布局,以降低成本提升竞争优势,未来战略将集中在工业和汽车电子。3Q21收入指引44至47.6亿美元,同比增长15%-25%,环比增长-4%-4%,增速相比Q2明显降低。

证券分析师:胡剑 S0980521080001;

胡慧 S0980521080002;

唐泓翼 S0980516080001;

许亮 S0980518120001;

华测导航(300627)快评:三季度基本符合预期,股权激励彰显长期增长信心

北斗下游市场需求持续旺盛,公司凭借其在产品、销售、研发、管理等方面的竞争优势,逐步扩大市场份额,抓住市场机遇。受益于此,2021年前三季度公司整体维持高增长,但由于股权支付费用影响,Q3单季度同比增速16.88%~24.02%

,增速不高。长期来看,公司股权激励进一步彰显公司的发展信心,长期增长逻辑不变。维持此前盈利预测,预计华测导航2021-2023年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元,维持“买入”评级。

证券分析师:马成龙 S0980518100002;

玖龙纸业(02689.HK)财报点评:抓住产能升级窗口,资本开支力度加大

2021FY实现销量858万吨(+0.5%),营收623.29亿元(+21.0%),净利润71.01亿元(+70.4%)。产业链一体化进展顺利,综合实力持续加强;基本面无虞,等待下游需求复苏催化;预计2022-2024财年收入634.60/806.50/884.78亿元,净利润53.82/97.36/108.45亿元。看好行业景气上行期“量价齐升”带来的业绩弹性和公司中长期产能扩张带来的业绩成长性,以及产业链一体化、产品结构优化对整体盈利能力的提升作用,维持“买入”评级。

证券分析师:荣泽宇 S0980519060003;

联系人:蔡志明;

研报精选:近期公司深度报告

凯立新材(688269)深度:贵金催化,催动合成

国内贵金属催化剂领域领先的制造商;医药及精细化工渗透构筑基本盘,基础化工有望带来突破;预计公司21-23年营业收入分别为14.7亿、19.0亿,22.7亿,同比分别增长39.7%、29.0%、19.7%,归母净利润分别为1.62亿、2.35亿、3.05亿,同比分别增长54.0%、44.7%、29.8%,EPS分别为1.74元、2.51元、3.26元。给予“增持”评级,合理股价区间为120-125元,对应2021年EPS的PE估值区间为71.9-74.8X。

证券分析师:曾凡喆 S0980521030003;

国联证券(601456)深度报告:“泛财富管理”扬帆起航

泛财富管理的内涵在于发挥部门协同的优势;客户财富增值,公司分享收益;以泛财富管理为核心推动公司业务转型;我们预测2021-2023年公司净利润分别为7.3亿元、9.2亿元、14.2亿元,增速分别为24.81%/24.9%/54.8%,当前股价对应的PE为43.0/34.4/22.3x,PB为2.8/2.6/2.4x,未来三年EPS分别为0.31元、0.39元、0.60元。当前证券行业的投资主线聚焦财富管理,公司具有区位优势,且是第一批拿到基金投顾业务资格的中小型券商,财富管理特色鲜明,业务协同良好,我们维持其“增持”评级。

证券分析师:戴丹苗 S0980520040003;

王剑 S0980518070002;

王鼎 S0980520110003;

王可 S0980521060001;

江苏新能(603693)深度:积极发挥区位优势,推动集团双碳转型

公司是江苏国有新能源发电企业,长期专注风电、光伏发电业务,目前控股装机容量达到1.2GW;公司控股股东江苏国信集团为江苏本地最大的地方火电企业。为迎合国家“双碳”战略实现快速业务转型,预计江苏国信集团“十四五”期间有较大新能源装机规划(参考国家能源集团、华能集团等中央电力企业的十四五规划,五年内新增新能源装机可达到存量火电规模的40-60%)。江苏新能将作为江苏国信集团主要的新能源投资平台,股东资源与区位优势显著。我们假设公司十四五期间新增新能源装机合计达到4.95GW,2026年新增2.8GW。

江苏省作为全国经济龙头省份,电力消费总量位居全国前列,新能源市场空间巨大。根据地方规划,2025年江苏省内可再生能源装机容量达到55GW以上,其中风电26GW(陆风18GW+海风8GW)、光伏26GW,分别较2020年底增加10.5GW、9.2GW,公司有望获得一定省内增量开发资源。同时江苏省绿电需求量较大,当前供给已经出现瓶颈问题。除本地新能源发展以外,未来五年新增特高压也是解决绿电供给的途径之一。公司同样有希望获得特高压送端新能源基地部分开发资源。

基于目前东部地区的停电限产以及绿电缺口,以及国家发改委发文鼓励火电企业转型新能源业务,我们进一步上调公司盈利预测(前次上调系基于证监会批准公司发行股份暨关联交易,预期新注入的海上风电权益带动业绩提升),预计2021-2023年归母净利润5.46/8.27/9.26亿(原预测为5.11/7.92/8.50亿),业绩同比增速255%/52%12%,当前股价对应2022年动态PB为3.5倍,PE为22.7倍。通过股权自由现金流折现得到公司合理估值区间为40.65-44.35元(对集团发现股份后),对应当前股价溢价65-80%,对应2022年动态PB为5.2-5.6倍,2022年动态PE34-37倍,维持“买入”评级。

证券分析师:王蔚祺 S0980520080003;

联系人:陈抒扬;

旭辉永升服务(01995.HK)深度:外拓扩张强者,增值服务明星

旭辉永升服务:冉冉升起的物业明星;基础服务:类似收租的稳定基石;增值服务:优势明显的未来之星;直面质疑:第三方面积、增值服务收入增长的持续性;公司第三方外拓能力出众,增值服务优势突出,业绩增长确定性强。综合绝对与相对估值结果,我们认为公司合理股价区间为15.7-20.5港元,较当前股价有11%至45%的空间,预计公司2021、2022年归母净利分别为6.2亿元、8.8亿元,对应每股收益分别为0.37元、0.53元,对应最新股价的PE分别为31.6、22.3X,维持“买入”评级。

证券分析师:任鹤 S0980520040006;

王粤雷 S0980520030001;

联系人:王静;

蓝月亮集团(06993.HK)深度:锐意革新,多品类全渠道争先

洗衣液的开拓者与领导品牌;品类渗透率提升带动行业结构性增长;品牌强势依旧,渠道改革进取是成长关键;预测公司2021-2023年营业收入分别为86.22、104.17、124.86亿港元,归母净利润分别为15.46、17.66、20.38亿港元,EPS分别为0.26、0.30、0.35港元/股,2021年8月31日收盘价7.76港元对应的2021-2023年PE分别为29.4、25.7和22.3倍。基于对洗衣液等品类未来结构性增长,对公司品牌、线上渠道优势的认同,以及对线下渠道改革的乐观预期,首次覆盖蓝月亮集团并给予公司“买入”评级,合理估值区间9.04~10.43港元。

证券分析师:荣泽宇 S0980519060003;

联系人:蔡志明;

研报精选:近期行业深度报告

化工行业专题:能耗双控对化工行业影响分析

投资主线1:光伏等一次能源消费比重不断提升,锂电等二次能源助力碳减排,拉动上游化工品需求快速增长:(1)我们看好光伏产业链中:硅片上游的工业硅、三氯氢硅、胶膜上游的EVA、POE;光伏玻璃上游的纯碱;(2)我们看好锂电产业链中:正极材料上游的磷酸铁-磷酸铁锂、PVDF;电解液上游碳酸酯溶剂、锂盐六氟磷酸锂、添加剂LiFSI。

投资主线2:能耗双控要求淘汰高污染、高能耗的“双高”落后产能,我们看好现有“双高”产能行业景气度,以及下游具备新能源、新材料等需求快速增长的行业:我们看好电石-PVC、黄磷-磷酸-草甘膦、烧碱、醋酸、环氧丙烷等行业。

证券分析师:杨林 S0980520120002;

薛聪 S0980520120001;

刘子栋 S0980521020002;

联系人:张玮航;

海外市场专题:从美国零售发展史看社区团购

借鉴美国零售发展史,社区团购是最有可能成功的生鲜业态;社区团购中心仓、网格仓、团长各有分工,效率还有提升空间;社区团购模式的优势:低货损、预售制、超级SKU、轻资产;社区团购未能做到产地直采和冷链车运输;我们建议关注社团团购头部平台美团-W(3690.HK)和拼多多(PDD.O)。通过社区团购,美团可以获得更多的下沉市场用户,同时积累电商经验,继续维持“买入”评级。拼多多可以通过社区团购提升用户消费额和粘性,同时为其深耕的农产品产业链增加销售渠道,继续维持“买入”评级。

证券分析师:王学恒 S0980514030002;

联系人:赵达;

交易所专题二:战略与估值:从交易到数据

我们研究总结交易所行业的战略路径,以及相应的估值情况,为未来细致化的研究指明方向。

战略路径,四个阶段:(1)先是单类资产交易业务的合并,各交易所寻求整合的机会,提升规模优势;(2)其次是基础设施的改善,例如收购电子交易平台以及清算平台等;(3)再是多类资产交易业务的合并,进一步提升规模优势;(4)最后提供数据服务,挖掘产业链的数据价值。

估值情况,三个维度:(1)来自大型发展中经济体的交易所的估值倍数> 来自发达经济体的交易所的估值倍数;(2)衍生品交易所>股票交易所(但差距不大,顺序不稳定);(3)数据业务>交易业务。

伦敦证券交易所集团,倚重着英国资本市场的一般体量,却成为全球估值最高的交易所,以及全球市值最大的交易所之一,其业务战略无疑是成功的,值得我们去深度研究。

投资建议:维持行业中性评级,维持港交所增持评级

近期以来新冠疫情反复,使得全球经济的修复预期仍有一定的不确定性。鉴于此,我们认为货币政策和财政政策会保持稳定积极,资本市场的流动性会保持稳定。在此基础上,我们上调盈利预测,预计 2021 年至 2023 年的 EPS 分别为 11.85/14.03/16.97 港元,维持 51 倍的 PE 目标倍数,对应 2021 年的目标价为 604 港元。

证券分析师:王鼎 S0980520110003;

王剑 S0980518070002;

戴丹苗 S0980520040003;

王可 S0980521060001;

半导体行业专题系列:一文看懂FPGA芯片投资框架

近年来FPGA芯片市场需求强劲,主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计,2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元,复合增速超过10%。目前全球FPGA市场,主要被海外企业垄断,CR4份额达97%,赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下,国内FPGA企业积极加大研发投入,有望迎来加速成长期。

目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等,我们预计随着相关公司上市,国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。

证券分析师:唐泓翼 S0980516080001;

许亮 S0980518120001;

运动品牌行业专题:运动长青,国货崛起的荆棘与曙光

行业趋势:国内运动行业景气度高,集中度高且格局稳定;品牌竞争力:国际龙头占优,本土企业崛起;发展策略:品牌、渠道、供应链全面升级;中国运动鞋服行业机遇广阔,看好实力崛起,有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际,以及竞争力突出,有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。

证券分析师:丁诗洁 S0980520040004;

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